L’investissement des entreprises publiques a soutenu l’activité chinoise sur l’année 2016

20 janvier 2017

Stabilisation de la croissance en 2016 à 6,7% 

Sur le quatrième trimestre, la croissance de l’activité chinoise s’est légèrement modérée, à 1,7%, contre 1,8% au trimestre précédent. La croissance annuelle s’établit à 6,8% au quatrième trimestre.

Elle est restée relativement stable tout au long de l’année, autour de 6,7%, un rythme en ligne avec l’objectif du gouvernement, qui visait une croissance comprise entre 6,5 et 7% sur l’année 2016. 

Soutien des entreprises publiques en 2016  

Pour stabiliser l’économie sur l’année 2016, le gouvernement a dû faire appel aux entreprises publiques : la relative stabilisation de l’activité n’a été possible que grâce à une reprise de l’investissement des entreprises publiques, mais ce, au détriment des entreprises privées.

Ainsi, sur l’année 2016, l’investissement public est en hausse en moyenne de près de 19%, alors que l’investissement privé enregistre une hausse de moins de 3% (données en valeur). 

Les déséquilibres demeurent 

Ce phénomène renforce les déséquilibres de l’économie chinoise. En effet, les entreprises publiques étaient en 2015 trois fois moins rentables que les entreprises privées (au regard de leur ratio profits sur actifs). Elles sont largement endettées, plus de la moitié des crédits des institutions financières leur étant adressée, alors que leur actif représente moins de 40% de l’actif total des entreprises chinoises. Elles bénéficient d’un accès au financement bancaire privilégié en comparaison des entreprises privées. 

Le dynamisme de l’investissement des entreprises publiques a pu contribuer à la poursuite de la hausse du ratio d’endettement des entreprises chinoises, déjà élevé, à près de 168% du PIB à la mi 2016. Il est également possible qu’il ait incité certaines entreprises privées à recourir à des canaux de financement non bancaires (shadow banking), moins avantageux pour elles (taux de rendement exigés plus élevés), si un effet d’éviction s’est renforcé avec la hausse des besoins de financement des entreprises publiques. Ce phénomène pourrait expliquer la reprise des flux de financement en provenance des sociétés fiduciaires sur l’année 2016 notamment.  

Ces éléments nous ont poussé à rester très prudents sur l’économie chinoise tout au long de l’année 2016, malgré la stabilisation des données et la reprise des indicateurs de confiance des directeurs d’achat PMI visible depuis l’été. 

Les données de décembre s’essoufflent légèrement

Sur le mois de décembre, les données d’activité mensuelles se sont quelque peu essoufflées, notamment du côté de l’investissement. Ce dernier enregistre une croissance annuelle en retrait, à 6,3%. Ce mouvement est lié à la modération de l’investissement des entreprises publiques sur la fin d’année (la majeur partie de la relance ayant été réalisée jusqu’au troisième trimestre). La modeste reprise de l’investissement privé ne suffit pas à compenser ce mouvement, signe de la fragilité de l’investissement chinois. Ce dernier, malgré le dynamisme de l’investissement des entreprises publiques est en retrait sur l’année 2016 par rapport au taux de croissance ciblé par le gouvernement, ainsi que par rapport au rythme de l’année 2015. 

La production industrielle de son côté enregistre une croissance annuelle qui ralentit à 6% sur le mois. 

Enfin, seules les ventes au détail se reprennent sur la fin d’année, et progressent en rythme annuel en décembre de 10,9%. 

 

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