Royaume-Uni : croissance en berne
Le ralentissement de l’activité britannique s’est accentué sur la fin d’année 2017.
La croissance annuelle du produit intérieur brut (PIB) s’établit à 1,4% au quatrième trimestre, un rythme nettement en retrait par rapport aux autres grandes économies européennes. Cette faiblesse trouve sa source dans une modération de la consommation dont la croissance s’affiche actuellement à 1,4%, contre près de 3% il y a encore un an. Les ménages sont confrontés à une inflation soutenue (+3% en rythme annuel en janvier) et disposent d’un niveau d’épargne historiquement très faible. Du côté des entreprises, l’investissement connait une phase de relative atonie, malgré un environnement mondial porteur. Le contexte incertain lié au Brexit semble freiner les décisions d’investissement. La dynamique des exportations s’est par ailleurs essoufflée en fin d’année, tandis que les importations restent bien orientées. Il en résulte une contribution nette négative du commerce extérieur, pour la première fois depuis l’été 2016.
« La croissance britannique ralentit sous l’effet d’une modération de la consommation et d’une détérioration du déficit commercial. »
Un environnement peu porteur pour la consommation
« Les dépenses de consommation affichent un rythme de croissance annuelle de 1,3%, contre près de 3% en 2016. »
Le Produit Intérieur Brut (PIB) britannique a été révisé en baisse lors de la deuxième estimation du quatrième trimestre 2017. La croissance trimestrielle s’est limitée à 0,4%, contre 0,5% précédemment, et la croissance annuelle a ralenti à 1,4% au quatrième trimestre, ce qui constitue le plus faible rythme enregistré par l’économie britannique depuis 2012. Au final, le PIB britannique aura progressé de 1,7% en 2017 après 1,9% en 2016 et 2,3% en 2015. Cette tendance contraste avec le dynamisme affiché par la zone euro et les pays développés plus généralement. La France et l’Allemagne présentent une croissance annuelle du PIB de respectivement 2,4% et 2,9% au quatrième trimestre 2017, tandis que les Etats-Unis atteignent 2,5%.
Le ralentissement de l’économie britannique est avant tout domestique. Les dépenses de consommation affichent un rythme de croissance annuelle de 1,3% au quatrième trimestre contre près de 3% en 2016. La modération des dépenses des ménages trouve sa source dans un environnement inflationniste défavorable. La croissance annuelle des prix à la consommation atteint 3% en janvier, alimentée par la dépréciation de la livre sterling. La monnaie britannique a reculé de 4% face à l’euro en 2017, après 16% en 2016. Cet effet haussier sur les prix, qui devrait progressivement s’estomper, a significativement érodé le revenu réel des ménages. Celui-ci s’inscrit en croissance modeste de 0,3% sur un an au troisième trimestre 2017 (dernier point disponible), en dépit du dynamisme du marché du travail. Afin de maintenir leur niveau de consommation, les ménages britanniques ont considérablement puisé dans leur épargne depuis 2016. Le taux d’épargne des ménages s’établit ainsi à 5,2% du revenu disponible sur les 3 premiers trimestres de 2017, ce qui constitue le plus faible niveau depuis près de 50 ans. Les marges de manœuvre sont donc restreintes pour le consommateur britannique.
Modération de l’investissement et des exportations
« Le manque de dynamisme de l’investissement des entreprises n’est pas étranger aux incertitudes liées au Brexit »
Autre élément de faiblesse sur le plan domestique, l’investissement des entreprises a stagné au quatrième trimestre 2017, prolongeant la tendance à la modération à l’œuvre depuis près de 2 ans. La croissance annuelle de l’investissement productif reste ainsi stable à près de 2%, contre une moyenne proche de 5% l’an sur la période 2011-2015. Le manque de dynamisme de l’investissement des entreprises, dans un environnement mondial pourtant porteur, n’est pas étranger aux fortes incertitudes liées au Brexit. Engagés depuis janvier 2018 dans la deuxième phase des négociations, les représentants de l’UE et du gouvernement britannique n’ont pas à ce stade enregistré d’avancées significatives sur les termes de la période de transition qui devrait s’ouvrir après la sortie du pays de l’UE en mars 2019. Comme le soulignait récemment Mark Carney, Gouverneur de la Banque d’Angleterre, ce manque de visibilité pèse logiquement sur les décisions d’investissement des entreprises implantées au Royaume-Uni. L’investissement total enregistre toutefois une progression sur le trimestre, sous l’impulsion du secteur public. Avec une hausse de 5,6% en glissement trimestriel, et malgré un poids total de moins de 3% dans le PIB, l’investissement public contribue à hauteur de 0,2 point à la croissance annuelle du quatrième trimestre. Par ailleurs, les dépenses de consommation finale du gouvernement ont progressé de 0,6% en glissement trimestriel.
Enfin, le commerce extérieur n’a pas constitué le soutien habituel sur la fin d’année 2017. Les exportations, qui avaient été relativement dynamiques au cours des derniers trimestres, ont enregistré un repli de 0,2% en glissement trimestriel. La fermeture d’un pipeline au mois de décembre pourrait expliquer une partie de cette faiblesse. Le bureau national des statistiques (ONS) estime que cet épisode a eu un impact sur la production pétrolière du quatrième trimestre. Du côté des importations, la dynamique est restée soutenue avec une hausse de 1,5% en glissement trimestriel. La dégradation du solde commercial retire ainsi 0,8 point de contribution à la croissance annuelle au quatrième trimestre. Il s’agit de la première contribution négative du commerce extérieur depuis l’été 2016.
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Rédigé par
Sébastien Berthelot
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