"OnDécrypte l'Hebdo" - Convergence des taux italiens et français
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L'écart de taux entre les dettes italienne et allemande à 10 ans a récemment franchi le seuil des 100 points de base (pb), tandis que l'écart avec la dette française n'est plus que de 25 pb. Un tel niveau de prime de risque entre les deux pays n'avait pas été observé depuis l'été 2008, avant la crise financière. La question est désormais de savoir si les taux italiens vont finir par converger vers les taux français.
D'un point de vue fondamental, bien que le stock de dette reste plus élevé en Italie (135 % du PIB) qu'en France (113 % du PIB), la dynamique est clairement favorable à l'Italie. En effet, le déficit budgétaire italien était quasiment deux fois moins élevé qu'en France en 2024 et cette tendance devrait se poursuivre en 2025.
De plus, comme nous l'avons souligné dans nos Perspectives Économiques et Financières, la situation extérieure de l'Italie est bien plus favorable, réduisant sa dépendance aux capitaux étrangers pour le refinancement de sa dette.
De fait, la demande pour la dette italienne est toujours bien présente. En témoigne, les 220Mds€ de demandes pour une nouvelle émission syndiquée à 5 ans de 12Mds€ la semaine dernière ainsi que les achats conséquents de dette souveraine domestique par les particuliers italiens.
Sur le plan politique, l'Italie bénéficie d'une stabilité notable. En revanche, la France entre dans une période d'incertitude avec des discussions budgétaires qui s’annoncent difficiles et la possibilité d'une dissolution de l'Assemblée nationale par le président de la République dès le mois prochain. Cette situation pourrait engendrer une nouvelle phase de volatilité pour la dette française.
Enfin, sur le plan économique l’Italie continue de bénéficier des fonds européens du programme de relance pour l’Europe NGEU.
En somme, les principaux facteurs de convergence des coûts de financement entre les deux pays sont d’ordre économique, politique et budgétaire. Et de ce point de vue, force est de constater que l’on a assisté au cours des dernières années à une inversion des rôles spectaculaire : l'instabilité politique et les dérapages budgétaires sont désormais l’apanage de la France.
Rédigé par :
Eric LE COZ
Responsable d’équipe Gestion Mandats Taux
Sommaire
Analyse de l’évolution des marchés :
- Obligataire par Charles LEPIC
- Actions Europe par Chicuong DANG
- Actions Internationales par Valentine DRUAIS
- Le regard de l'analyste par Andréa LEMAIRE-SUAU
Analyse Suivi Macroéconomique :
- États-Unis par Sébastien BERTHELOT
- Europe par Jean-Louis MOURIER
- Asie par Louis MARTIN
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