"OnDécrypte l'Hebdo" - La dette américaine face à l'érosion des acheteurs institutionnels
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Découvrez l'intégralité de notre suivi des marchés de la semaine - 28 septembre 2026
La semaine dernière, les taux ont continué leur envolée commencée fin août. Le taux 10 ans américain a dépassé 5,2 %, niveau inconnu depuis 20 ans. Cette hausse s'explique avant tout par l'évolution des anticipations de politique monétaire. Les investisseurs estiment que la Réserve fédérale pourrait, en réponse aux risques inflationnistes persistants, monter ses taux de presque 100 points de base (pb) d’ici un an.
Pour autant, plusieurs signaux suggèrent également une demande moins dynamique pour les émissions du Trésor américain. L'adjudication d’obligations à 5 ans du 23 septembre a été accueillie un peu froidement par les investisseurs. L'émission de 70 Mds$ a enregistré un ratio de couverture de seulement 2,21, au plus bas sur cette maturité depuis 2018, tandis que la part des investisseurs indirects, catégorie qui regroupe notamment les banques centrales et les investisseurs étrangers, a reculé à 54,3 % contre plus de 61 % lors de l'opération précédente.
Plus généralement, la demande de la part des investisseurs structurels a plutôt tendance à diminuer. La Réserve fédérale ne joue plus le rôle de soutien qu'elle occupait durant la décennie passée et n’achète plus de dette à long terme. À l'étranger, les investisseurs japonais, premiers détenteurs étrangers de dette américaine, ont vendu près de 30 Mds$ d'obligations américaines au premier trimestre 2026 au profit de leur marché domestique. De son côté, le fonds souverain norvégien, plus grand investisseur institutionnel au monde avec environ 2 300 Mds$ d'actifs, a proposé de réduire le poids des obligations gouvernementales dans son portefeuille au profit notamment du crédit. À terme, cette évolution pourrait représenter près de 80 Mds$ de dette américaine en moins dans ses allocations.
Il serait néanmoins excessif d'en conclure à un désengagement des investisseurs envers la dette américaine. Le marché des Treasuries demeure de loin le plus profond, le plus liquide et le plus important au monde, et les flux internationaux vers les actifs américains restent globalement positifs. En revanche, la composition de la demande évolue. Les acheteurs structurels, qu'il s'agisse des banques centrales ou de certains grands investisseurs institutionnels étrangers, sont moins présents qu'au cours des années précédentes. Dans ce contexte, l'équilibre du marché repose davantage sur des investisseurs sensibles au niveau de rendement offert.
Focus de la semaine
« les taux ont continué leur envolée… »
Écoutez le podcast
La dette américaine face à l'érosion des acheteurs institutionnelsRédigé par
Marie-Edmée de MONTS DE SAVASSE
Responsable de la gestion OPC Taux
Sommaire
Analyse de l’évolution des marchés :
- Obligataire par Xavier BOUSCHARAIN
- Actions Europe par Laurence COLDREY
- Actions Internationales par Valentine DRUAIS
Analyse Suivi Macroéconomique :
- États-Unis par Sébastien BERTHELOT
- Asie par Jean-Louis MOURIER
- Europe par Éloïse GIRARD-DESBOIS et Jean-Louis MOURIER
- Focus : l’OCDE entre optimisme et risques par Jean-Louis MOURIER
