Environnement économique - Novembre 2023
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Retrouvez notre rétrospective de l'environnement économique du mois de novembre 2023 des zones Amérique, Europe et Asie-Océanie.
Nos perspectives économiques et financières
Après le constat d’un multilatéralisme en panne, le libéralisme est fortement ébranlé. La multiplication des barrières commerciales, les contraintes à la localisation des investissements ou encore l’accès plus difficile aux ressources bouleversent le fonctionnement des entreprises. Ces dernières avaient l’habitude d’un monde ouvert, dans lequel elles avaient une totale latitude quant à leurs lieux de production et l’étendue de leur chaîne d’approvisionnement. Leurs conditions de financement, favorables depuis de nombreuses années, se sont aussi dégradées avec le changement d’orientation des politiques monétaires, obligées de réagir à une inflation structurellement plus élevée. Elles doivent revoir aujourd’hui leurs modèles. Parallèlement, les États, qui veulent accompagner la transition énergétique et réaffirmer leur souveraineté industrielle, se heurtent également à des contraintes de financement plus fortes.
Le recul de l’inflation se poursuit avec la baisse des prix de l’énergie
Notamment sous l’effet de la baisse supplémentaire des prix de l’énergie, le lent reflux de l’inflation s’est poursuivi. Pour autant, les banques centrales américaine et européenne refusent de relâcher leur vigilance face à des risques de réaccélération des prix ces prochains mois. Elles tentent d’ancrer le message d’une longue période de taux d’intérêt suffisamment élevés pour assurer le retour de l’inflation vers leur objectif et entretiennent la possibilité de nouvelles hausses de leurs taux directeurs. Pourtant, les conséquences du durcissement de leur politique sur l’activité sont de plus en plus visibles, en particulier dans la zone euro. En Asie, la Banque du Japon ne s’éloigne que très progressivement de sa politique monétaire ultra accommodante. En Chine, le redressement de la croissance économique reste hésitant, sur fond de tendances déflationnistes persistantes. Sur le marché des changes, l’euro s’est apprécié de 2,9% sur le mois, à 1,0931 contre le dollar. Le prix du baril de Brent a diminué de 5,2% par rapport au mois précédent, à 82,83$.
Après une croissance soutenue jusqu’à l’été, les indicateurs mensuels récents, notamment portant sur le comportement des ménages, sont toutefois moins bien orientés et font craindre un net ralentissement de l’activité économique en fin d’année. L’inflation a toutefois continué à refluer en octobre, à 3,7% en glissement annuel, mais -hors énergie et alimentation- le recul est moins marqué, avec une inflation sous-jacente à 4,0%. Sur le marché du travail, les créations d’emplois ont nettement diminué en octobre, mais en partie sous l’effet de la comptabilisation des grévistes du secteur automobile. Néanmoins, le taux de chômage continue à remonter, à 3,9% en octobre. Le ralentissement des salaires s’est poursuivi, leur hausse sur un an revenant à 4,1% en octobre. Dans ce contexte, les responsables de la Réserve Fédérale, qui ont encore maintenu les taux directeurs inchangés en novembre, affichent toujours leur prudence sur les perspectives d’inflation et d’évolution de leur politique. Sur le plan politique, le Congrès a réussi à voter un budget provisoire valable jusqu’en début d’année prochaine.
Au Royaume-Uni, l’inflation reflue (4,6% sur un an en octobre), mais elle reste plus élevée qu’aux Etats-Unis ou sur le continent européen. Elle pèse sur le comportement de consommation des ménages et, par conséquent, sur le dynamisme de l’activité économique. En croissance au premier semestre, le PIB a ainsi stagné durant l’été, alors que l’investissement s’est nettement replié. Les résultats d’enquêtes indiquent des conditions encore difficiles pour ces prochains mois.
Alors que le recul de 0,1% au troisième trimestre du PIB de la zone euro a été confirmé, les indicateurs d’activité restent faibles. Le léger redressement des résultats d’enquêtes en novembre ne plaide pas pour une amélioration rapide de la conjoncture. L’inflation, de son côté, a continué à reculer, à 2,4% sur un an en novembre, grâce à une forte baisse séquentielle des prix de l’énergie et au recul important des prix des services par rapport au mois précédent. En nette baisse, l’inflation sous-jacente reste néanmoins plus forte, à 3,6% sur un an en novembre. La Banque centrale européenne (BCE) salue la diminution de l’inflation, mais elle refuse de baisser sa garde pour le moment. Son discours reste centré sur la nécessité de maintenir une politique suffisamment restrictive pendant une période suffisamment longue pour accompagner le retour durable de l’inflation à un niveau en ligne avec sa définition de la stabilité des prix. En pleine période d’élaboration des budgets 2024 et dans la dernière ligne droite des négociations sur les futures règles budgétaires européennes, le gouvernement allemand a dû revoir l’ensemble de ses projets, à la suite d’un jugement de la Cour constitutionnelle de Karlsruhe, qui remet en cause son utilisation de fonds hors budget pour financer de nombreux projets prioritaires.
En Chine, l’impact du soutien budgétaire à l’économie tarde à se concrétiser. Les statistiques d’activité du mois d’octobre étaient encore mitigées, avec une bonne tenue des ventes au détail et de la production industrielle, mais un ralentissement supplémentaire de l’investissement, toujours affecté par la crise de l’immobilier. Les premiers indicateurs sur le mois de novembre pointent vers une faiblesse persistante de l’activité, notamment dans les services, le PMI services du bureau national des statistique étant passé sous le seuil de 50, à 49,3.
Au Japon, après une vigueur surprenante au premier semestre, l’activité économique s’est contractée (recul de 0,5% du PIB en séquentiel) au troisième trimestre, sous l’effet d’une dégradation de l’ensemble des composantes de la demande domestique privée et d’une contribution négative des échanges extérieurs. De plus, les résultats d’enquêtes ne montrent pas d’amorce de redressement au quatrième trimestre. En réaction, le gouvernement a annoncé de nouvelles mesures budgétaires de soutien pour subventionner l’énergie, aider les ménages et favoriser les investissements stratégiques. Parallèlement, l’inflation reste élevée, elle a même augmenté en octobre, à 3,3%, sans affecter la détermination de la Banque du Japon à prendre son temps avant d’éventuellement modifier sa politique monétaire, toujours ultra-accommodante.
Sources des données: Refinitiv, Bloomberg, US Bureau of Labor Statistics, US Bureau of Economic Analysis, Eurostat, BCE, S&P Global, Statistics Bureau of Japan, Japan Cabinet Office, National Bureau of Statistics of China.
Rédigé par
Jean-Louis MOURIER
Economiste
Le 4 décembre 2023
